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腾势品牌焕新重启，d9预售反响积极

5月16日，比亚迪召开“你好，新势界”腾势品牌发布会,对腾势品牌及其首款车型腾势d9进行详细介绍。腾势d9为腾势品牌焕新后首款车型，涵盖超混和纯电共6款，为消费者提供多元化选择。腾势d9插混版搭载dm-i技术，综合续航为945-1040公里，两驱/四驱的百公里亏电油耗分别为6.2l/6.7l，预售价为33.5-44.5万元；腾势d9纯电版搭载e平台3.0技术，纯电续航超600公里，预售价为39-46万元。d9搭载了腾势pilot全方位感知系统，拥有24个传感器，包括1个前视摄像头、5个毫米波雷达、4个环视摄像头、12个超声波雷达、1个dms摄像头、1个eps角度控制传感器和1个域控制器。腾势d9开启预售仅30分钟，订单已突破3,000台。

国信汽车观点：国家鼓励生育的政策陆续出台，多胎家庭比例有望提升，为mpv市场带来结构性机遇。mpv市场目前竞品相对较少，我们看好腾势d9成为mpv市场豪华爆款，开启自主品牌豪华mpv新纪元。

鼓励生育政策或拉动mpv需求。在相关生育政策不断优化的背景下，家庭户均人口有望逐渐回升，利好适用于家庭成员5人及以上的家用mpv车型。根据2020年全国人口普查数据，我国五人及以上户数约5,318万户，占比11%。随着“全面三孩”政策及配套支持措施逐渐完善，我们预计2025年五人及以上户占比有望回升至15%，2030年回升至18%。假设生育政策背景下，家庭总户数不变，而五人及以上家庭mpv渗透率每5年增加0.7个百分点，则2025/2030年我国mpv销量预计有望达到209/300万辆。

mpv赛道竞品少，自主品牌更有机会打造爆款车型

mpv市场集中度较高，竞争力较强的产品相对少，打造出爆款车型的概率更高。2021年销量前15的mpv车型中，自主/合资品牌各占55%/30%。售价在30万及以上的mpv有7款，占比约36%，其中6款为合资品牌，占30%，自主品牌仅传祺m8占6%，目前来看高端mpv市场由合资品牌占主导。2022年4月销量前15的mpv车型中，自主/合资品牌各占43%/38%，其中有8款为30万及以上级别mpv，占比约53%，7款为合资品牌，占38%，自主品牌传祺m8占15%。与2021年相比，高端mpv市占率明显提升，自主与合资品牌高端市占率差距略有缩小，自主mpv车型仍有较大发展潜力。

腾势d9性价比凸显，有望成为中国版“埃尔法”

腾势d9在同价位mpv车型中，参数配置存在较大优势，性价比凸显有望成为爆款车型。我们预计腾势d9超混版/纯电版稳态月销量6,000/4,000辆，稳态年销量为7.2/4.8万辆，取预售价中位数作为单车收入，预计贡献稳态年销售收入281/187亿元，按插混/纯电毛利率20%/25%推算，有望贡献毛利56/47亿元。

从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好 产业链实力强 市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗e-qm5、赛力斯sf5、长安cs55、东风岚图free、福特mustang mach-e、林肯冒险家 phev等诸多车型。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为64/123/221亿元，对应eps为2.20/4.24/7.60元，对应pe为129/67/37倍，维持“增持”评级。